有色底在何方

      進(jìn)入四季度，有大量資金重新涌入國內(nèi)有色期貨板塊，鉛板價(jià)格表且11月份資金流入速度加快，多空加倉有色期市的背后實(shí)際是“資金-現(xiàn)貨”的博弈，其中做空資金發(fā)力的主線邏輯不改——商品熊市周期、現(xiàn)貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現(xiàn)實(shí)，而多頭來自宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)、政策性刺激加強(qiáng)、價(jià)格超跌反彈等預(yù)期由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，加之市場風(fēng)險(xiǎn)偏好（巴黎恐怖襲擊）及信用違約風(fēng)險(xiǎn)增加等突發(fā)因素，以銅為代表的有色金屬價(jià)格面臨進(jìn)一步承壓下行壓力。

      目前國際大宗商品價(jià)格趨勢仍主要圍繞“全球宏觀環(huán)境”、“動(dòng)態(tài)供需平衡”、“資金流向與市場情緒”等焦點(diǎn)展開博弈，鉛板價(jià)格表但市場的不平衡在11月進(jìn)一步惡化，因宏觀金融環(huán)境不利（匯率、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)資金面）、供需持續(xù)疲軟（訂單、開工率、進(jìn)出口）及信用風(fēng)險(xiǎn)加大（實(shí)體洗牌、短融違約）的局面，銅等大宗工業(yè)品深陷泥潭而難自拔，有色金屬價(jià)格在資金加空推動(dòng)下接連破位下行，市場人士對后市底部的預(yù)測不斷下移。

      從產(chǎn)業(yè)基本面來看，有色等傳統(tǒng)實(shí)體行業(yè)的重整洗牌正趨于白熱化，雖然來自礦山及冶煉供應(yīng)端的壓力略有減輕，鉛板價(jià)格表但更關(guān)鍵的需求實(shí)質(zhì)性改善及金融屬性回歸仍未見蹤影，當(dāng)前我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)依舊缺乏向上的內(nèi)生動(dòng)，具體表現(xiàn)為我國進(jìn)出口極度疲軟，固定資產(chǎn)投資增速創(chuàng)下十五年新低，工業(yè)增速持續(xù)回落，發(fā)電量也開始加速下滑，同時(shí)中國央行“不能過度放水，妨礙市場的有效出清”的表態(tài)，可能暗示對未來的寬松貨幣政策需降低預(yù)期，而資金和市場情緒變化放大了價(jià)格波動(dòng)的速度和幅度，有色金屬價(jià)格破位加重行業(yè)困局。

      值得注意的是，鉛板價(jià)格表有色金屬在短期暴跌后可能出現(xiàn)低位抗跌反彈，因多數(shù)投機(jī)性空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，獲利平倉盤往往推動(dòng)有色價(jià)格低位減倉反彈，但反彈行情的持續(xù)時(shí)間和空間都相對有限，當(dāng)前熊市周期下有色金屬供大于求和企業(yè)微利已成 “新常態(tài)”，價(jià)格重心逐年下移態(tài)勢未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象，反彈僅視為階段性修正行情，鉛板價(jià)格表短線警惕行業(yè)重整造成的價(jià)格沖擊，除保值對沖需求外暫不建議多單介入，整體維持偏空的操作思路。